Scritture di chiusura: Valutazione degli investimenti in conto titoli

Nel novero degli investimenti finanziari, le partecipazioni in altre società e i titoli emessi da enti sovrani (titoli di debito pubblico) occupano una posizione di rilievo per frequenza e dimensione economica. L'analisi contabile di fine esercizio richiede metodologie di valutazione e scritture in partita doppia profondamente differenti per queste due categorie, disciplinate rispettivamente dall'OIC 21 e dall'OIC 20. Quando un'azienda acquisisce partecipazioni in imprese controllate (art. 2359, comma 1, n. 1 c.c.) o collegate (art. 2359, comma 3 c.c.), l'obiettivo sottostante è quasi sempre industriale o societario. Di conseguenza, queste quote rientrano fisiologicamente nelle Immobilizzazioni Finanziarie (B.III.1).

Per le partecipazioni immobilizzate, il Codice Civile prevede due criteri alternativi: il criterio del costo d'acquisto rettificato per perdite durevoli di valore, oppure il metodo del patrimonio netto (equity method, art. 2426 n. 4 c.c.). Se la società sceglie il criterio del costo, la partecipazione rimane iscritta al prezzo sostenuto al momento dell'acquisto, inclusi gli oneri diretti. Tuttavia, in sede di chiusura, gli amministratori devono valutare la salute finanziaria ed economica della partecipata. Se la partecipata accumula perdite strutturali e continuative che intaccano il valore della quota, e tali perdite non si presumono recuperabili in un orizzonte temporale ragionevole, si configura una svalutazione per perdita durevole di valore.

La scrittura contabile di svalutazione della partecipazione riduce direttamente il conto dell'attivo patrimoniale e accende un costo straordinario/finanziario nella voce D.19.a del Conto Economico («Svalutazioni di partecipazioni»). Qualora negli esercizi successivi i motivi della svalutazione vengano meno grazie a un piano di ristrutturazione aziendale efficace o al ritorno a utili stabili, il redattore di bilancio è obbligato a rilevare un ripristino di valore (voce D.18.a del Conto Economico), fino a concorrenza massima del costo storico originario.

Passando ai titoli di debito sovrano, quali BTP (Buoni del Tesoro Poliennali), BOT (Buoni Ordinari del Tesoro) e CCT (Certificati di Credito del Tesoro), italiani o esteri (es. Bund tedeschi o US Treasury), la gestione di chiusura è dominata da due problematiche contabili: il rateo attivo sugli interessi cedolari e la valutazione di fine anno. I BOT sono titoli privi di cedola (zero coupon) emessi sotto la pari: il loro rendimento è dato integralmente dallo scarto di emissione (differenza tra valore di rimborso nominale e prezzo di acquisto/emissione). Al 31 dicembre, l'azienda deve calcolare la quota di provento finanziario maturata temporalmente per competenza economica dall'inizio della detenzione fino alla chiusura dell'esercizio, integrando il ricavo.

Per i titoli con cedola periodica (come i BTP a cedola semestrale fissa o i CCT a tasso variabile), la chiusura d'esercizio richiede obbligatoriamente il calcolo del rateo attivo per la porzione di cedola già maturata ma non ancora riscossa alla data di bilancio. Ad esempio, per un BTP con cedola semestrale staccabile il 1° marzo e il 1° settembre, al 31 dicembre sono maturati esattamente quattro mesi di interessi (settembre, ottobre, novembre e dicembre) che devono essere rilevati in contabilità come ricavo di competenza (C.16.b) a fronte dell'accensione del conto transitorio «Ratei attivi» (SP: D).

Cosa accade invece per la valutazione del valore capitale dei BTP? Se i BTP sono collocati nell'Attivo Circolante (destinati a essere venduti a breve per esigenze di cassa), al 31 dicembre si confronta il loro valore di libro con il valore di mercato (corso tel-quel o secco di borsa di fine anno). Se la quotazione di borsa è scesa al di sotto del costo storico, si deve procedere a una svalutazione del portafoglio titoli circolante (voce D.19.c del Conto Economico), a fondo svalutazione o a rettifica diretta del cespite. Se invece i titoli sono detenuti come immobilizzazioni finanziarie, le fluttuazioni temporanee dei tassi d'interesse di mercato non impongono svalutazioni, purché la solvibilità dello Stato emittente non sia compromessa e non si ravvisi un default sovrano (condizione che attesta la non durevolezza del ribasso).

Quando l'azienda opera attivamente sul mercato mobiliare negoziando azioni di società quotate (non partecipative) od obbligazioni societarie (Corporate Bonds), la gestione dell'attivo circolante richiede il ricorso ai metodi di movimentazione delle scorte finanziarie previsti dall'art. 2426, comma 1, n. 10 del Codice Civile. Tali metodi sono il Costo Medio Ponderato (CMP), il First-In First-Out (FIFO) e il Last-In First-Out (LIFO). Poiché i titoli fungibili della medesima specie vengono spesso acquistati in tranche successive a prezzi differenti, non è possibile né economico tracciare il singolo certificato. Il metodo prescelto determina il costo di carico unitario da confrontare con il valore di quotazione al 31 dicembre.

Ai sensi dell'OIC 20, il valore di realizzazione desumibile dall'andamento del mercato per i titoli quotati in borsa è dato generalmente dalla media aritmetica dei prezzi di borsa rilevati nell'ultimo mese di esercizio (o dal prezzo ufficiale dell'ultimo giorno per i mercati ad altissima liquidità). Per i titoli non quotati, la stima deve avvenire facendo riferimento a transazioni comparabili o applicando modelli finanziari di attualizzazione dei flussi di cassa futuri (discounted cash flow). Il confronto deve essere eseguito titolo per titolo (o per categorie omogenee), senza possibilità di compensare minusvalenze latenti su un'azione con plusvalenze latenti su un'altra, in virtù del rigido principio di asimmetria prudenziale sancito dall'art. 2423-bis c.c.

Nell'esempio sopra riportato emerge chiaramente la regola fondamentale: la plusvalenza latente di € 7.500 sulle azioni PharmaGreen non può essere iscritta a bilancio in rispetto del principio di prudenza (non si possono registrare utili non ancora realizzati mediante vendita). Al contrario, le minusvalenze di € 8.000 su TechCorp e di € 800 su SteelGroup devono essere contabilizzate immediatamente ad abbattimento del valore dell'attivo, imputando complessivamente € 8.800 alla voce D.19.c («Svalutazione di titoli iscritti nell'attivo circolante»).

Un settore sempre più diffuso nella tesoreria aziendale moderna riguarda l'allocazione della liquidità attraverso Fondi Comuni di Investimento o SICAV, gestiti tramite due formule operative principali: il P.I.C. (Piano di Investimento di Capitale) e il P.A.C. (Piano di Accumulo del Capitale). Nel caso del P.I.C., l'azienda versa un'unica somma rilevante all'avvio: le quote del fondo vengono caricate a un prezzo unitario specifico (NAV - Net Asset Value). La chiusura dell'esercizio comporterà semplicemente la verifica del NAV al 31/12 rispetto al NAV storico d'acquisto.

Nel caso del P.A.C., invece, l'azienda programma versamenti periodici (ad esempio mensili da € 2.000) per mitigare il rischio di volatilità dei mercati. Contabilmente, ogni versamento acquista un quantitativo diverso di quote a un valore unitario oscillante. Al 31 dicembre, la determinazione del costo di carico complessivo del P.A.C. deve essere eseguita calcolando la media ponderata di tutti gli acquisti dell'anno (somma dei capitali investiti diviso il numero totale di quote accumulate). Il valore totale così ricavato viene confrontato con il controvalore effettivo delle quote al 31 dicembre (Quote totali × NAV al 31/12). Se il controvalore è inferiore alla spesa cumulata, si contabilizza la svalutazione.

La valutazione di fine anno degli strumenti finanziari derivati e dei piani di incentivazione basati su azioni (stock option) rappresenta l'apice della complessità tecnica nella contabilità degli investimenti mobiliari. Dal recepimento del D.Lgs. 139/2015, il Codice Civile ha introdotto l'art. 2426, comma 1, n. 11-bis, che obbliga le imprese alla valutazione di TUTTI gli strumenti finanziari derivati al loro Fair Value (valore equo di mercato), disciplinato in dettaglio dal principio contabile OIC 32. Gli strumenti derivati (come contratti Forward su valute, Interest Rate Swap - IRS a copertura di mutui a tasso variabile, o contratti di Opzione) non possono più rimanere confinati nei conti d'ordine fuori bilancio, ma devono essere iscritti direttamente nello Stato Patrimoniale.

La classificazione e l'impatto a Conto Economico dipendono in maniera vincolante dalla natura del derivato: derivato di negoziazione (speculativo) oppure derivato di copertura (hedging). Un derivato è qualificato di copertura solo se soddisfa requisiti formali stringenti: designazione documentata all'origine, stretta correlazione economica tra lo strumento coperto e il derivato, ed efficacia della copertura compresa tra l'80% e il 125%. In assenza di tale rigorosa documentazione, il derivato è considerato normativamente 'speculativo', a prescindere dalle reali intenzioni del management.

Per i derivati speculativi o di trading, le variazioni di Fair Value al 31 dicembre devono transitare direttamente a Conto Economico: se il Fair Value è positivo, si iscrive un'attività finanziaria (SP: B.III o C.III) a fronte della voce D.18.d («Rivalutazioni di strumenti finanziari derivati»); se è negativo, si iscrive un debito per passività finanziaria (SP: B.3 Fondo rischi e oneri per derivati passivi) a fronte della voce D.19.d («Svalutazioni di strumenti finanziari derivati»). Per i derivati di copertura dei flussi finanziari futuri (Cash Flow Hedge, come un IRS su mutuo), la variazione di Fair Value della componente efficace non impatta il Conto Economico, ma viene accreditata o addebitata direttamente in una specifica riserva di Patrimonio Netto: la «Riserva per operazioni di copertura di flussi finanziari attesi» (SP: A.VII).

Un ulteriore capitolo attiene ai piani di Stock Option assegnati a dipendenti, dirigenti o amministratori, disciplinati per analogia dall'IFRS 2 e dalle prassi contabili nazionali dell'OIC. Il piano conferisce al beneficiario il diritto di sottoscrivere o acquistare azioni della società a un prezzo prefissato (strike price) dopo un determinato periodo di maturazione (vesting period). In sede di chiusura di ciascun esercizio rientrante nel periodo di maturazione, l'impresa deve stimare il fair value del servizio lavorativo ricevuto in cambio delle opzioni concesse.

La scrittura contabile al 31 dicembre prevede la rilevazione per competenza pro-quota di un costo del personale (voce B.9 del Conto Economico) e l'accensione di una corrispondente riserva indisponibile di Patrimonio Netto denominata «Riserva per stock option» o «Riserva per piani di incentivazione azionaria» (SP: A.VI). In questo modo, l'onere retributivo straordinario viene spalmato economicamente lungo tutti gli anni in cui il dipendente presta l'attività vincolata all'ottenimento del diritto azionario, senza provocare squilibri contabili distorsivi nell'anno dell'effettivo esercizio dell'opzione.